从预言、看好3月份“后两会行情开始”，一个月时限很快到了，目前疲劳周期显现，将出现两个月以上的曲折波动。这是市场预期在前，数据验证在后的一种表现。种种矛盾由此显现。

*年初曾提出中国供给侧改革决定市场趋势和节奏，具体分这样几个阶段：第一阶段，改革等于改善预期的朦胧憧憬(脉冲)；第二阶段价格和市场实证检验阶段（探底分化）；第三阶段，全球经济和中国经济数据的验证，冬天没有过去，政策因素也有局限，继续分化；第四、上市公司业绩变化，优质企业脱颖而出。旗杆+旗面整理，整个供给侧改革的热点节奏，几乎与指数节奏高度牵扯一致。

具体如下表：

四个阶段

行业景气

价格上扬

市场走势）

业绩检验

消费意愿

第一阶段：改革等于改善的简单预期,纯粹炒概念

不明显

不明显

脉冲不持久

暂无

暂时观望

第二阶段:减产压库存造成局部或阶段性景气升温

景气回暖

价格上扬

强于大势

推测好转

可见报道

第三阶段:全球经济及中国经济并未彻底好转

景气摇摆

价格波动

探底走势

分化态势

出现徘徊

第四阶段：容易行业一刀切，整体行业因为终究产能或库存被去清或压缩，传统产业生存空间受限或者出现阶段性商品短缺后因为整体经济环境不佳，再度一蹶不振

景气摇摆中下行

价格整体不振；局部或阶段性上扬

区间震荡后重心下移

整体下降，局部优异

长周期行业消费易意愿更为持久

结论：优质企业最终胜出

万绿丛中一点红

脱颖而出

脱颖而出

证实优异

品质忠诚度提升

分“个案”显示如下：

分类

全球因素

中国因素

价格弹性

景气持久度

影响相关因素

钢铁

大宗商品价格走势及城镇化目标

货币宽松的力度及真实性

相对适中

相对适中

房地产、基建市场、高铁、核电及国防军政策导向

有色金属

大宗商品价格走势及工业经济景气

除上述因素外，还与中国乃至世界经济数据高度相关

较大

波动较大，除非趋势逆转则持续

黄金避险功能强于美元，美元强于其他货币，有色金属价格持续性取决于世界景气度

水泥等建材

销售半径及基建市场、房地产相关

中国规模经济政策

不大

较长

因为价格弹性小，所以波幅缩小，景气拉长

煤炭

工业形势

中国需求

具有中国定价权但也受到世界性因素影响

周期性

煤电价格联动机制及政策平衡，环保因素

房地产

刚需及投资品缺乏的替代

农民工变成市民，中国城镇化目标

下行有限，上行空间难以测量

最近推测是大约一年或者三年期

房地产金融政策的匹配与杠杆化受限程度

*此前欧佩克与非欧佩克的谈判实则是供给端和需求端的谈判，全球经济进入买方市场，市场是有买方决定，而不是由卖方决定；减产压库存能局部阶段性改善油价，但全球总量经济不乐观，使得油价不可能形成趋势转折的大牛市。此次多哈会议的主导方仍是美俄等背后大国的实力较量，产油国的各怀心思，出发点是心中的小九九，导致的是欧佩克内部集体利益的最小化博弈结果。最终胜出的还是美国利益作为主导方的世界经济格局占据上风。还是买方市场占据上风。

*油价涨跌背后有大国政治博弈的色彩，遏制油价主要的目的是对抗俄罗斯的再度崛起。未来经济是中、俄、美、加四国之间的利益博弈。主导是美俄之间的博弈，中间得益方是中国等国家。要善于因势利导，打出好牌，注意出牌顺序。

*有资金、资产、资源综合定价权及经济转型优势的一国股市才是真牛市：美股凭借综合国力及三者具备的优势有再创历史新高能力。---A股牛市成型取决于重新重视中国是全球最大市场优势的展现和中国加入SDR之后人民币话语权的建立。年二季度因为缺少时间跨度，不可能形成大的延续3月趋势修复的延展状态，必须等待第三季度的崛起，为全年行情唯一季度的期待高度。

此次多哈会议的两个背景因素：

1、“世界正陷入一场石油战”

德国《世界报》2月15日称，“随着伊朗重新回归石油市场，这个前世界第二大原油生产国，正在以低价发起有力的攻击。其中最突出的受害者除了沙特外还有俄罗斯。美国也开始向欧洲和中国出口原油。石油价格现在正危险地螺旋式下降，目前每桶原油的价格为约30美元。”德国《图片报》称，过去18个月，油价下降了70%。随着伊朗加入石油战，油价可能会继续下降，石油价格战甚至可能改变中东的秩序。德国新闻电视台认为，伊朗向欧洲出口石油，是伊朗加入世界石油大战的信号。对石油大国而言，这场大战只有输家，而赢家则是石油消费大国。

2、前台唱戏不足奇，幕后主角是美、俄，中间得益为中（国）加（拿大）等国。

全球的目光都聚集在卡塔尔多哈的冻产大会，代表了全球原油产量60%的产油国将汇聚于此，共同商讨将原油产量冻结在今年1月份水平的可行性，这也旨在稳定因供过于求所造成的油价暴跌。冻产大会究竟会达成何种协议？其对油价又将影响几何？

最新的消息是：多哈冻产会议开始时间共三次推迟，其间伊朗隔空喊话表达对于市场份额的强硬态度，经过6个小时的激烈会谈后，产油国在多哈并未达成协议，或将在6月再举行冻产商谈。共有18个国家参加此次多哈会议，伊朗、挪威、阿根廷、巴西并未参会，其中，伊朗强态、沙特有条件表态、伊拉克也表态消极，而且，伊朗之前有增产的表现，俄罗斯则有增产潜力，其他小国的影响暂时可以忽略。

参见下表：

多哈会议利益方（多为产油国）

世界十大石油储量大国排名

世界十大石油产量大国排名

世界十大石油消费大国排名

世界四大供需大国

备注

伊朗：

未参加会议。隔空喊话“坚决不参加冻产”（在产量恢复至制裁前不会参加冻产）。3月增产

1、沙特阿拉伯

1、沙特阿拉伯

1、美国

美国

幕后主角

沙特：

只有主要产油国都同意冻产，沙特才会冻产，伊朗俄罗斯等必须参与，其有立即增产的能力。3月平产。

2、加拿大

2、俄罗斯

2、中国

中国

中间得益方

伊拉克：参加。3月增产。

3、伊朗

3、美国

3、日本

俄罗斯

幕后主角

俄罗斯：参加。俄罗斯驻OPEC代表表示，即使沙特和伊朗不参与冻产，俄罗斯也希望达成协议。3月平产。有增产潜力。

4、伊拉克

4、伊朗

4、俄罗斯

加拿大

中间得益方

挪威：

未参加会议。3月平产。

5、科威特

5、中国

5、德国

阿根廷：

未参加会议。

6、阿布扎比

6、墨西哥

6、印度

巴西：

未参加会议

7、委内瑞拉

7、挪威

7、巴西

利比亚：未参加。3月减产。

8、俄罗斯

8、加拿大

8、加拿大

安哥拉：参加。3月增产

9、利比亚

9、尼日利亚

9、南朝鲜

厄瓜多尔：参加。3月平产。

10、尼日利亚

10、英国

10、法国

科威特：参加。3月平产。

尼日利亚：参加。3月减产。

卡塔尔：参加。3月平产。

阿联酋：参加。3月减产。

委内瑞拉：参加。3月减产。

墨西哥：参加。3月减产。

哈萨克斯坦：参加。3月减产。

阿塞拜疆：参加。3月平产。

阿曼：参加。3月平产。

巴林：参加。3月平产。

印尼：参加。3月增产

阿尔及利亚：参加。3月平产。

上表可见，多哈会议的博弈在产油国之间进行，但幕后主导却是美俄之争，中国和加拿大也是中间得益者。有迹象表明，此次多哈会议结果是美俄之间较量的结果。

Macro-Advisory高级合伙人ChrisWeafer此前曾表示，“当前油价反映了俄罗斯一方最乐观的预期。俄罗斯称产油国会达成冻产协议，因为各国需要这样的协议来提振油价，且没有其他有效提振油价的措施。”

委内瑞拉总统马杜罗4月12日直言称，“美国力图阻挠石油输出国组织(OPEC)与非OPEC产油国之间达成旨在稳定油市的协议。他指责美国施加堪比战争的压力以阻止协议达成。”他在每周例行的电视节目中称，“你无法想象美国方面施加了怎样的压力，他们的目标是让我们过去一年为OPEC和非OPEC产油国之间达成共同策略、稳定油市和油价的努力泡汤。马杜罗并称，美国决策者“过度痴迷于”对抗俄罗斯、OPEC以及委内瑞拉的政府。”（国际油价自年中期以来已重挫近60%，对委内瑞拉冲击尤其大，因该国几乎所有的外汇收入都来自石油）

因为产油国聚集一堂而无法达成协议，那么油价将会大幅下跌，这对每一个产油国来说财政预算将再遭打击，不过油价维持在40美元/桶以上符合产油国的利益。

未来动向是：

伊朗和俄罗斯的增产，美国页岩油的减产，沙特将于4月25日宣布的综合计划---沙特将于4月25日宣布一项综合计划来应对“后石油时代”危机。

多哈会议前夜，沙特曾放下狠话要挟其余产油国说其有能力立即增产1百万桶/天，未来需要密切 　　石油需求方面:通过美国能源独立计划，大力发展新能源和可再生能源，寻找替代能源，并且专注提高能源的利用效率，减少对石油的需求。目前，美国的能源自给率逐渐提高，年达到81.4%，美国能源信息署预计在年这一数字将达到87%。这主要归功于以页岩气为代表的非常规油气的成功开发。页岩气是较难开采的一种天然气，美国页岩气储藏量十分丰富。美国低地地区48个州都有页岩气，到目前为止，最为活跃的是得克萨斯州的Barnett页岩、路易斯安那州的Haynesville/Bossier页岩、密歇根州的Antrim页岩、阿肯色州的Fayetteville页岩、横跨纽约州和宾夕法尼亚州等东北部州的Marcellus页岩、跨伊利诺伊州与印第安纳州等中西部州的NewAlbany页岩，以及新近被开发的俄克拉荷马州的Woodford页岩。依靠国家政策的支持和先进的开发技术，美国页岩气开采在近年来取得迅速发展，实现“页岩气革命”。

　　20世纪70年代末期，美国政府在《能源意外获利法》中规定非常规能源开发税收补贴政策，而得克萨斯州自20世纪90年代初开始，对页岩气的开发不收生产税。另外，美国还专门设立了非常规油气资源研究基金。美国政府对页岩气开发的重视为页岩气发展提供了强劲的动力，新的开采方法已经使美国页岩气产量从年的亿立方英尺提高到年的4.8万亿立方英尺，年均增长47.7%。现在页岩气产量已经相当于美国天然气总产量的23%，并使美国超过俄罗斯成为全球天然气第一大资源国和生产国，基本实现了自给自足，甚至还可以对欧洲市场等输出液化天然气。页岩气对石油消费的替代作用大大降低了美国的石油依赖，削弱了俄罗斯、委内瑞拉、伊朗和沙特等国的能源资源影响力。至此，美国统筹供需两面的石油战略储备已经非常成熟。美国还通过其庞大的遍布全球的军事基地网络对石油的运输通道加以控制，从产油到输送全程牢牢掌控。不仅如此，美国还凭借强大的金融实力，谋取石油的定价权。国际石油远期合约和期货合约的出现，成为以美国为首的西方国家谋取国际石油市场定价权的重要手段。在国际石油政治方面，美国通过国际能源机构(EIA)、八国集团(GS)、二十国集团(G20)等来与OPEC博弈。

　　在制定完备宏观石油战略的同时，美国还十分重视战略石油储备的作用。战略石油储备是应对短期石油供应冲击（大规模减少或中断）的有效途径之一。它本身服务于国家能源安全，以保障原油的不断供给为目的，同时具有平抑国内油价异常波动的功能。美国拥有全世界最多的战略石油储备量，其战略石油储备项目由联邦政府能源部组织实施，由得克萨斯和路易斯安那两个州内、沿墨西哥湾一带的5个地下储备基地构成。最初，美国战略石油储备确定的目标是5亿桶原油，随后这一目标逐渐提升，到年，美国战略石油的储藏量为7.27亿桶，当年通过的美国《能源政策法》更要求能源部长将战略石油储备的储存量增加到10亿桶。目前，美国在该项目上的投资达亿美元，其中50亿美元用于设施建设，亿美元用于原油储备。总统发出动用战略石油储备的命令后15日战略储备中的石油就能投放市场。动用时，战略石油储备的最快抽油速度为万桶/日，可持续90天。90天后，抽油速度降为万桶/日，可继续持续一年半。目前，美国的战略石油储备约相当于美国目前60天的净进口，如果加上商业石油储备，可以替代天的进口量。

对美国而言，战略储备不仅仅是对付石油供应短缺而设置的防线，其真正的作用不光在于弥补损失掉的进口量，更多的是用于节制油价的上涨。年国际油价达到历史新高后，美国动用战略石油储对国际油价进行调节，稳定国际能源市场，并最终在年一月份将国际油价拉回到低于50美元的价位。美国强大的战略石油储备能力还可以起到一种威慑作用，使人为的供应冲击不至于发生或频繁发生。在石油生产出口国集团欧佩克交替实行“减产保价”和“增产报价“的政策时，战略储备能够使进口国的经济和政治稳定不至于受到以政治或经济动机为出发点的人为石油供应冲击的影响。

　　目前，美国对石油产、输的控制能力，战略石油的储备能力都是其他国家望尘莫及的，充分体现了其超级大国的地位，也是唯一一个对石油断供的担忧较弱，敢于将战略储备石油用于平抑油价个国家。

也即美国凭借其全方位的能源战略，强大的全球资金、资源、资产定价权，享受各种规则红利，主导着世界经济的秩序和格局，是全球市场经济的最大赢家。美国股市迄今为止，仍是最为稳健上涨，最能主动预见的市场。

两次伊拉克战争后，中国也在谋求新的能源发展战略，扩展自己的利益版图，并在他国相争之中，取渔翁得利的优势。但是，中国缺乏全球定价权，制约了中国经济的发展，很难最大程度地分享上述各种利益。并且在前一轮大宗商品价格暴跌之中，没有将这种物价走低的优惠条件传导到下游产业，形成中国经济的良性互动。甚至，中国物价居高不下，而今，经济弱复苏，物价强复苏，甚至，物价上窜，表明，中国经济深层次矛盾依然突出。

任何国家牛市都有赖于其货币政策的独立性、前瞻性、完整性、连续性，尤其是正确性。取决于综合国力基础上打造起来的资金定价权、资源定价权和资产定价权等方面的卓越表现。期待，中国加入SDR一篮子货币体系之后，能逐渐培养适应这种国际舞台的自我意识，合理、顺序的出好牌，打造好今年10月1日前后正式入SDR货币篮子人民币的卓越表现，期待年第三季度的牛市正式起航！